作为大消费类的热点公司，自中国飞鹤成功上市后，我们就一直关注，可以说亲眼感受到他的“高点”和当下的“转折”。

　　近日，港股公司中国飞鹤(06186)发布财报，2023年收入达195亿，较去年减少8.3%；净利润达32.9亿，较去年减少33.5%。

　　可以明显看到，报告期内其收益、毛利、年内净利润等主要业绩指标均大幅下滑。与业绩相应的是，去年其港股股价几乎腰斩，目前总市值仅300多亿元，和巅峰时期的千亿市值相比，已跌去七成。

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿>

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿

　　作为奶粉生产商，中国飞鹤的业绩和未来发展预期，直接取决于人口规模的变化。然而从目前的人口数据看，这一点似乎并未给中国飞鹤带来新的亮点。

　　今年年初，飞鹤集团董事长冷友斌在2024亚布力中国企业家论坛年会上，讲述了飞鹤接下来的战略：飞鹤“脑战略”专注钻研大脑营养，整个产品路径围绕脑营养、脑发育展开，从婴幼儿一直延伸到老年人，覆盖人的整个生命周期。同时，未来飞鹤的产品将致力于提供定制化服务，针对人们面临的肥胖、消化不良、骨质疏松、记忆力衰退以及膝盖、肝脾肾等各种健康问题，包括不同年龄、体质的差异，为客户量身定制专业的营养解决方案。

　　需要提及的是，目前国内大健康赛道上竞争异常激烈，仅在A股上，除了多家知名大健康企业外，近年来更是涌入了一批宣称转型“大健康”的上市公司。

　　在本期年报中，我们还关注到中国飞鹤的两个情况，一个是原料奶业绩录得大额亏损，一个是资本开支较大。

　　鲜奶及进口奶粉，是制造婴幼儿配方奶粉的两种最主要的原材料。此前原生态牧业是中国飞鹤的主要原料奶供应商。

　　2020年12月2日，中国飞鹤宣布完成对原生态牧业的收购。公告内容显示，飞鹤收购原生态牧业约33.42亿股份，收购完成后，飞鹤占原生态牧业总股份数的71.26%。

　　原生态牧业也是港股，受业绩拖累，2023年原生态牧业的股价也出现腰斩，每股仅为0.101港元，妥妥的“仙股”。

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿>

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿

　　业绩持续下滑，中国飞鹤的资本开支越来越大。2023年报显示，去年中国飞鹤产生高达15亿的资本开支。

　　所谓资本开支，PG电子平台可以理解为——加大资本投入，继续扩大产能。PG电子平台这一点既能反应中国飞鹤在不断求变，也可以看到其持续投入暂时还未出现明显的回报。

　　此外，还值得关注的是，转型必然负重。2023年中国飞鹤存货余额高达22.58亿，存货余额一路高企。2023年存货减值损失高达4200多万。而继2022年存货跌价2600万以后，2023年存货跌价攀升到4200多万。

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿>

　　500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 alt=2023年报观察丨中国飞鹤：净利润下滑超30%，资本开支超15亿